Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Предприятие стоит столько, сколько стоит его имущество (за вычетом задолженности)

Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия.

Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса реализуется пре­имущественно методом накопления активов. При этом предметом оцен­ки чаще всего выступает оценка рыночной стоимости фирмы. Оценка нематериальных активов предприятия производится методом «избыточных прибылей».

1. Метод накопления активов

Использование метода накопления активов предполагает оценку пред­приятия по сумме рыночной или ликвидационной, но не балансовой стоимости его активов - за вычетом совокупной кредиторской задолженности фирмы на момент ее оценки.

Метод накопления активов адекватен в большей мере оценке пред­приятия как ликвидируемого, так как только в этом случае для перекупающего пред­приятие инвестора отдача от вложенных в приобретение предприятие средств примет форму выручки, получаемой в результате продажи оцениваемых активов.

Исключением могут выступать ситуации, когда метод накопления акти­вов применяется для оценки предприятий с повышенной долей финансо­вых и нематериальных активов. Тогда этот метод вполне адекватен также и оценке предприятия как действующего.

Метод накопления активов, как это следует из его определения, предполагает оценку рыночной стоимости предприятия по рыночной или ликвидационной стоимости его имущества, очищенной от стоимости задолженности предприятия.

Это, в свою очередь, требует переоценки балансовой стоимости на современную рыночную стоимость (последняя называется стоимо­стью замещения). При этом в расчет нужно принимать все виды фактических активов, которые могут и не быть отражены на его балансе, но находится в фактической собственности.

ЭТАПЫ

1.                  Оценка рыночной стоимости нематериальных активов предприятия.

2.                  Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества предприятия.

3.                  Оценка рыночной стоимости машин и оборудования.

4.                  Оценка товарно-материальных запасов.

5.                  Оценка дебиторской задолженности.

6.                  Оценка финансовых вложений.

7.                  Оценка расходов будущих периодов.

8.                  Оценка пассивов предприятия в части:

- целевого финансирования и поступлений- заемных средств;

- кредиторской задолженности;- расчетов по дивидендам;

- резервов предстоящих расходов и платежей;

- прочих пассивов (долгосрочных и краткосрочных).

9.                  Определение стоимости собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости всех активов текущей стоимости всех обязательств.

Определение рыночной стоимости реальных активов предприятия должно проводиться с учетом:

• физического износа;
• экономического износа;
• технологического износа;
• функционального износа.

Физический износ реального актива длительного пользования (обору­дования, оснастки, недвижимости) определяется степенью исчерпания «паспортного» фонда рабочего времени (срока службы), на который было рассчитано соответствующее имущество.

Экономический износ реального актива длительного пользования из­меряется обесценением аналогичного ему (по своим качественным харак­теристикам и прочим видам износа) имущества, которое произошло со времени приобретения и постановки его на баланс.

Технологический износ означает обесценение актива (в основном оборудования, а также научно-технических нематериальных активов типа ноу-хау, патентов и т.д.) вследствие того, что на рынке к моменту оценки появились аналоги рассматриваемого актива, которые удовлетворяют ту же потребность, но имеют лучшее соотношение между ценой и качеством этого актива.

Функциональный износ (также относится преимущественно к обору­дованию) отражает обесценение актива длительного пользования в том случае, если он оказался конструктивно или функционально недоработан­ным - при том же уровне параметров, определяющих качество изделия в процессе его текущего использования, - по сравнению с аналогичными активами, позднее появившимися на рынке.

2. Метод «избыточных прибылей»

К типичным нематериальным активам предприятия относятся: ……

Появление на предприятии каждого из перечисленных нематериальных активов стоит фирме совершенно определенных и документально под­тверждаемых затрат. Эти за­траты являются амортизируемой балансовой стоимостью нематериальных активов. Однако они не имеют никакого прямого отношения к оценке ры­ночной стоимости соответствующих нематериальных активов, хотя каж­дый из них, конечно, повышает рыночную стоимость фирмы.

Рыночная стоимость нематериальных активов может существенно от­личаться от их балансовой стоимости.

В интересах оценки бизнеса достаточно оценить рыночную стои­мость всей совокупности нематериальных активов предприятия, ко­торая в терминологии оценки бизнеса называется «гудвил» (good will).

Соответствующий алгоритм метода «избыточных прибылей» сводится к следующему.

 à  à à

1. По отрасли, к которой относится рассматриваемое предприятие, за несколько предшествующих периодов вычисляется (на основе данных мо­ниторинга за публикуемыми финансовыми отчетами открытых компаний-конкурентов) показатель «съема прибылей с чистых материальных акти­вов», который отражается коэффициентом k_oтp, соотносящим прибыли П (чистые прибыли) предприятий отрасли с их чистыми материальными активами (ЧМА) или с балансовой стоимостью их собственного капитала, определенной без учета отражаемых в бухгалтерских балансах отрасли не­материальных активов (СК_мат).

2. Если предприятия, по которым сосчитан коэффициент k_отр, действи­тельно относятся к той же отрасли, что и рассматриваемая фирма, и если, таким образом, структура их имущества и продукция сходны с оценивае­мой фирмой, то вполне правомочно перенести этот коэффициент на иссле­дуемое предприятие. В результате в расчете на имеющиеся у данного пред­приятия чистые материальные активы ЧМА_ок (желательно, по предвари­тельно установленной их рыночной стоимости ЧМА_ок^*) можно получить оценку того размера прибылей П_ож, которые следовало бы регу­лярно ожидать на этом предприятии без учета влияния его нематериаль­ных активов.

3. Разница между фактическими регулярно получаемыми прибылями П_ок предприятия (их, как и прибыли предприятий отрасли, можно выра­жать в постоянных ценах) и уровнем прибыли П_ож, которые можно было бы ожидать только в результате использования чистых материальных акти­вов предприятия, называется «избыточной прибылью» (П_изб), которая и приписывается влиянию всей совокупности нематериальных активов оцениваемой фирмы

4. Предполагая (это достаточно грубое предположение), что наблюдае­мые «избыточные прибыли» при выпуске данной продукции будут иметь место и в дальнейшем в течение неопределенно длительного периода вре­мени, можно капитализировать поток этих прибылей и тем самым полу­чить оценку рыночной стоимости капитала, воплощенного в порождаю­щих выявленный поток нематериальных активах.

Метод «избыточных прибылей» применим и для оценки отдельных видов нематериальных активов предприятия, если точно известно, что имен­но наличие данного актива является причиной определенной экономии либо дополнительных продаж для предприятия.