|
В основе определения эфф-ти инвестиц. проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и буд-х денеж. поступлений. При этом учит-ся, что сравниваемые показатели относ-ся к разл. моментам времени. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта: 1) чистый дисконтированный доход (чистая текущая (приведенная) стоимость, интегральный эффект) - NPV 2) индекс доходности (индекс прибыльности, индекс рентабельности) Profitability Index – PI 3) внутренняя норма доходности (внутренняя норма прибыли/рентабельности, возврата инвестиций) –IRR 4) срок окупаемости Payback Period –PP Осн. показателем явл.NPV - характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности. В случае, если инвестиции осуществляются единовременно, NPV рассчитывается по формуле: T NPV = ∑ (CFt/(1+r)t – I0 ), где t=0 CFt – денежный поток на t-том году , I0 – величина инвестиций на начальном шаге, r – норма дисконта T –длительность инвестиц. цикла В случае, если инвестиции осуществляются по частям в течении нескольких периодов NPV рассчитывается по формуле: NPV = ∑ (CFt/(1+r)t ) – ∑ (It /(1+r)t ), Где It – величина инвестиций на t-том шаге Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV > 0. Величина NPV зависит не только от ожидаемого дохода и размера инвестиций, но и от выбранной нормы дисконта. Чем выше норма дисконта, тем более доходным должен быть проект, чтобы превысить инвестиции, требующиеся для его осуществления. Для определения величины NPV предварительно рассчитывается чистый доход Net Value – NV (приток – отток капитала) PI характеризует относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недискон-х денежных потоков. При оценке инвестиц. проекта используются:
Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат должны быть больше 1. Рассчитываются индексы доходности инвестиций PI 1 и дисконтированных инвестиций PI 2 При единовременных инвестициях: PI1 =1 + NV/I0 PI 2= 1+ NPV/ I0 При инвестициях, распределенных по времени T PI1 = 1 + NV/∑ It t=0 T PI2 = 1 + NPV/∑ (It / (1+r)t ) t=0 PI является относительным показателем и характеризует эффективность вложений. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.Также использ-ся при комплектовании портфеля инвестиций с целью макс-ции суммарного значения NPV. IRR представляет ту норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход за весь инвестиционный цикл = 0. IRR определяется при решении уравнения: T T ∑ (CIF t / (1+ IRR)t) = ∑ (COF t / (1+ IRR)t) t=0 t=0 где CIF t – приток денежных средств на t-том шаге, COF t – отток денежных средств на t-том шаге, T- длительность инвестиционного цикла IRR отражает ожидаемую доходность проекта, а следовательно, максимально допустимый уровень затрат на этот проект. Показатель сравнивается с нормой дисконта r. Проекты, у которых IRR >r эффективны. Внутренняя норма доходности опред-ся методом подбора, графически или с применением математич. методов. PP – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений за счет чистого дохода. Показывает временной интервал, в течение которого весь объем генерируемых денежных средств, куда входит сумма прибыли и амортизация, будет идти на возврат первоначально инвестированного капитала. Алгоритм расчета PP зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. В случае равномерного распределения дохода по годам срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.
Т PP = min t, при котором ∑ NPV >=1 t=1 где t – шаг расчета, Т –период жизненного цикла проекта, I – величина инвестиций Предприятие, реализуя инвестиц.проект, должно устанавливать срок окуп-сти инвестиций, исходя из поставл. Целей/приоритетов, кот.д.б. меньше срока реализации проекта. Эти показатели в отдельности не дают верного ответа о преимуществе одного проекта над другим, поэтому на практике использ. одновр. несколько показателей. Произведенный расчет предоставляет финансовому менеджеру информацию, необходимую для выбора наиболее эффективного проекта. При этом основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта: Их четыре: 1.Метод расчета чистого приведенного эффекта (NPV) чистый дисконтированный доход В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании: повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для этой реализации. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение определенного количества лет годовые доходы в размере Р1, Р2...РП. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
Очевидно, что если: NPV>0, то проект следует принять (в этом случае ценность компании и, следовательно, благосостояние ее владельцев увеличатся); NPV<0, то проект следует отвергнуть (ценность компании уменьшится, и владельцы понесут убытки); NPV=0 то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Прокомментируем особо последнюю ситуацию. Здесь действительно благосостояние владельцев компании не меняется. Однако инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу — при его реализации благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко расширение компании рассматривается как положительная тенденция, проект все же одобряется. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
где i — прогнозируемый средний уровень инфляции. 2.Метод расчета индекса рентабельности инвестиции (РI) индекс доходности Критерий PI (Prefitability index) представляет собой не разницу доходов и затрат от реализации проекта, а их соотношение - доходы, деленные на затраты:
Очевидно, что если: РI>1 , то проект следует принять; РI<1, то проект следует отвергнуть; РI=1 , то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Чем больше PI превышает единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в PI раз превосходят дисконтированные инвестиционные затраты. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений, — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. 3.Метод расчета нормы рентабельности инвестиции (IRR) внутренняя норма доходности Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = г, при котором NPV = f (г) = 0. Смысл коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. 4.Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции Метод имеет две характерные черты: • он не предполагает дисконтирования показателей дохода; , • доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование его на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). |
© SaVi |